摘要： 美联储量化宽松货币政策对中国国内利率的影响具有阶段性特征和结构特征。在美联储量宽政策大规模资产购买阶段，美国联邦基金利率下降会引起中国短期利率显著上升，对中国长期利率无显著影响。在美联储量化宽松时期，中国长期利率期限溢价随美国联邦基金利率下降而显著下降。就美联储量宽政策实施前后的所有时间窗口来看，中国长期利率随美国联邦基金利率上升会显著上升。美联储量宽政策进入退出阶段以后，中国长期利率的上升压力会增加，中国需要对国内流动性做主动调节，既要防止货币过多投放导致国内经济风险攀升，也要防止因美国量宽政策退出引起流动性不足而激化国内经济结构矛盾，中国需要对冲流动性变动趋势，尽可能保持新常态下合适的流动性环境。
